1. <acronym id="sjzss"><label id="sjzss"></label></acronym>

    2. 鋰電池負極材料上市公司的優勢對比與未來發展

      1、行業格局

          負極材料約占鋰電池成本的15%,僅次于正極材料。

          目前國際上負極材料主要國家只有中國和日本,兩國公司的份額占了全球的95%以上,隨著近幾年國產化自主的趨勢,負極材料產能也從日本公司逐漸向中國公司轉移,我國負極材料出貨量占比已經達到6成以上。

       

           石墨負極材料具備導電率高、鋰離子擴散系數大、嵌鋰容量高和嵌鋰電位低等特點,在電池比容量、效率、循環壽命、安全性、成本等方面具備綜合優勢,因而是目前主流的鋰電池負極材料,石墨材料又分為天然石墨和人造石墨。

            天然石墨是從天然石墨礦石中提純得到,循環性略差但是成本很低,人造石墨是易石墨化碳(石油焦、針狀焦等)經過高溫處理后生成的石墨產品,可塑性更強,循環次數更多,倍率性能更好,在高溫、低溫環境下性能也依然良好。

           因而雖然天然石墨能量密度略高,比容量為340-370mAh/g,而人造石墨比容量為310-360mAh/g,但整體性能更為均衡的人造石墨更適配新能源汽車行業的發展趨勢,且對于高端人造石墨來說兩者比容量差異不大。實際上也如此,在動力電池出貨量年年劇增的情況下,人造石墨滲透率也逐年攀升,國內占比份額從2014年的56%提升至2019年的78.5%。

            負極材料市場的企業競爭格局相比正極要好很多,并且天然和人造石墨差異非常大。一方面天然石墨領域貝特瑞屬于不可撼動的巨無霸,占據約三分之二的市場,第二位的翔豐華也僅有8%的份額,這些公司零零散散的天然石墨業務根本無力與貝特瑞抗衡。另一方面人造石墨領域則是三足鼎立加上少許割據勢力存在的格局,璞泰來子公司江西紫宸、寧德時代扶持的東莞凱金、杉杉股份均占比在20%左右,貝特瑞、中科電氣子公司星城石墨、翔豐華也均有超5%的市占率。

          因此,負極材料領域需要關注上市公司有貝特瑞、璞泰來、杉杉股份、中科電氣、翔豐華。

      2、企業優勢對比

      1貝特瑞天然石墨絕對龍頭

            貝特瑞是全球最大的天然石墨負極廠商,市場份額達到恐怖的63%,幾近壟斷,對天然石墨的發展具有舉足輕重的影響。不僅是天然石墨領域,在人造石墨領域,貝特瑞2019年市占率達到11%,同比增長了96%,增長率位居全國第一。自2013年以來,公司的負極材料出貨量已經連續7年位列全球第一,因此,貝特瑞在整個負極材料行業也是當之無愧的領頭羊。

           在技術層面,貝特瑞經過多年積累,獲得的授權專利權有248項,尤其在天然石墨負極材料方面的技術處于國際領先地位,主導制定了與新能源、新材料相關的國家標準7項和國際標準1項,包括鋰離子電池石墨類負極材料國家標準,參與了7項國家863計劃、新能源汽車產業十三五規劃。在比石墨材料比容量更高、壽命更長的硅碳負極材料布局中,貝特瑞也是國內首家實現硅碳負極材料商用化的企業,已經成功應用于特斯拉Model 3,走在了最前列。

      2017年、2018年和2019年,公司負極材料銷售毛利率分別為31.85%、 35.27%和39.13%,呈穩定增長趨勢,高于其他業內競爭者。而產業鏈的優勢是貝特瑞獲得高毛利的最重要原因。

      在上游,貝特瑞擁有天然石墨礦儲量2174萬噸,自己開采自己加工,可保障未來長遠的原材料供應,目前貝特瑞擁有9.3萬噸負極產能,其中天然石墨產能8萬噸、人造石墨產能1萬噸、硅基負極產能3000噸。但是2017年至2019年,公司負極材料的產能利用率分別為64.71%、84.40%和83.69%,高利用率體現了銷售情況的優異,也在一定程度上使得產能不足的矛盾日益凸顯,現有的供貨能力將難以滿足迅速擴張的市場需求。為了緩解產能瓶頸,貝特瑞在惠州市年產4萬噸鋰電負極材料的項目今年已經籌劃實施,加強其近年的供應能力。

           在下游,貝特瑞采取大客戶戰略,重視與國內外動力電池龍頭企業的合作,覆蓋了包括松下、寧德時代、比亞迪、三星SDI、LG化學、SKI及村田等國際主流客戶群體,是唯一一個幾乎囊括全球動力電池幾大龍頭的負極供貨商。客戶結構優質且供貨穩定,其中公司占松下負極材料需求量的70%-80%左右,三星負極材料需求的30%左右,與松下的密切合作也使得其硅碳負極材料進入松下產業鏈,進而對特斯拉Model 3實現了部分的批量供貨。

           可以看出,經過多年的布局,貝特瑞建立了從天然石墨礦開采到天然石墨負極材料成品的完整產業鏈,大大減少了中間環節成本費用,外加全封閉、全自動化生產線的生產工藝優勢,使得與同行業公司相比,成本優勢顯著,因此盈利水平也位居前列。

      在正極領域,貝特瑞也有所涉及。根據2020年中報,貝特瑞主營業務負極材料占比77.02%,另外正極材料業務占比15.23%,在磷酸鐵鋰正極材料和NCA、NCM811等高鎳三元正極材料的出貨量持續位列國內前三。

      2璞泰來高端人造石墨冠軍

           璞泰來是一家平臺化公司,主要從事鋰電池關鍵材料及工藝設備研發、生產和銷售,聚焦鋰電產業鏈。2012年設立子公司江西紫宸從事負極材料業務,目前,負極材料營收占據璞泰來業務的63.73%。2019年,璞泰來負極材料出貨4.6萬噸,同比增54%,位居行業前三,其負極材料全部為人造石墨,在國內人造石墨份額達到22%,也是高端人造石墨產品的行業冠軍。預計在2020-2021年LG放量和下沉國內動力市場的受益下,出貨可以達到6.1/9.5萬噸,同比增長33%/56%。

             璞泰來核心團隊是由ATL元老和負極技術領軍者組建,很多核心管理層都直接在ATL公司核心技術部門擔任過高管。例如擁有公司9.88%股份的總經理陳衛是中國鋰電池行業元老,曾在 ATL擔任副總裁,任職時間超過 10年;研發總監方祺曾擔任 ATL研發高級工程師、杉杉科技技術中心主任;公司監事、子公司東莞卓越總經理王曉明曾就職ATL部門經理。另外,公司的副總經理馮蘇寧來自上海杉杉,是璞泰來的技術帶頭人,也是目前國內使用最廣的人造石墨FSN系列發明人,對負極材料技術研究極深,被稱為國內人造石墨之父,董事長梁豐實際控制璞泰來41.22%的股份,和總經理陳衛共控制股份超過50%,使得公司股權集中且穩定。

           因為與ATL的密切關系,ATL也成為公司的最大客戶,所以璞泰來消費類電池負極出貨占比很高,但是在動力電池的快速發展下,動力電池負極出貨占比在漸漸上升。技術的領先是璞泰來在高端人造石墨領域具有強大的競爭力的核心因素

      。

      在上文圖中介紹過人造石墨生產主要分為粉碎-改性-分級-高溫石墨化四個過程,其中改性造粒是技術核心。因為人造石墨的核心競爭力在于對微米級微粒形狀的控制,大顆粒容易膨脹,小顆粒則壓實密度較低,而璞泰來的二次顆粒技術將每七八顆微粒粘結,但不能和其他顆粒粘結,從而使得二次顆??梢匝刂鄠€方向膨脹,減小極片反彈,最終使產品膨脹率極低,在3%以內,其他廠商則為7%-13%,差距非常大,在穩定性、能量密度、快充等性能上也表現優越,遙遙領先其他負極廠家。二次顆粒的改性造粒技術為公司核心科技,對原料配比、溫度曲線要求極其敏感,壁壘極高,并且璞泰來的人造石墨顆粒還可以實現瀝青保護,搭配高鎳正極體系穩定性會非常好。

            璞泰來負極產品也很多樣化,擁有2大系列、15個小系列,通過獨特的原材料甄選技術、改性技術及高溫熱處理等關鍵技術,可以滿足不同客戶對工藝的差異化需求,因此,依靠技術領先和產品多樣,璞泰來的客戶包括比較高端,包括寧德時代、三星SDI、LG、億緯鋰能等國內外知名企業。

          在成本端,2018年璞泰來平均成本4.47萬元/噸,而其他幾家杉杉股份、東莞凱金、翔豐華單噸成本分別為每噸4.31/2.87/3.94萬元,均低于璞泰來,一方面是璞泰來因為專注高端人造石墨產品,導致平均成本較高,另一方面是當時璞泰來產業鏈還不算優秀。

           在高端石墨成本中原材料針狀焦與石墨化加工占比約90%,因此,璞泰來對癥下藥,2019年參股振興炭材以保障針狀焦原料供應,降低成本,并加大對石墨化、炭化等環節的布局,于2019年形成6 萬噸負極材料及配套石墨化加工、3 萬噸炭化處理的產能,自產石墨化也在19年2季度開始投產,今年底自供率可以達到80%。

           如上圖,璞泰來在負極單噸利潤上相比其他競爭對手高了1-2倍,主要得益于走高端化、差異化的產品戰略,使得定價更高,再依靠成本控制,盈利能力便凸顯出來。

      除了主營負極材料占據璞泰來營收的63.73%,其他主要業務還有基膜及涂覆隔膜占比14.5%,鋰電設備占比14.41%。

          璞泰來2011年就開始布局涂覆隔膜行業,2014年7月向東莞卓高增資1100萬元取得控制權、2015年又設立了東莞卓越,大步進軍隔膜涂覆。涂覆工藝是通過對隔膜基膜涂覆陶瓷、勃姆石、硫酸鋇等無機材料,使隔膜在充放電過程中保持完整性和熱穩定性,并具有較好的循環性能,是動力電池制造的重要工藝。因為技術的領先以及與ATL的關系,寧德時代也與璞泰來在隔膜涂覆上有深入的合作,其向恩捷、中鋰等隔膜廠商采購濕法基膜后委托璞泰來涂覆加工,通過深度綁定寧德時代,璞泰來成為國內最大的獨立涂覆隔膜代工商,2019年璞泰來基膜及涂覆隔膜的業務毛利率達到了恐怖的47.07%,在國內涂覆市場市占率超過40%。

      2013年璞泰來收購了主營鋰電涂布機的深圳新嘉拓,布局鋰電池設備,通過在涂布這一正負極極片前道核心工序的技術領先,逐漸發展成為業內前道的核心供應商,并且依然綁定了寧德時代,在寧德時代擴產的預期下,璞泰來鋰電設備業務的穩定增長是確定性很強的,還可能會在寧德時代的扶持下,加快成長為前中后道一體化的設備供應商。

      3杉杉股份產能理論最大,利用率不高

            杉杉股份在國內負極行業資歷是最深的,子公司杉杉負極是國內第一家從事鋰離子電池人造石墨負極材料研發、生產的企業,相比于璞泰來只做高端負極材料,杉杉股份則在高中低端均有涉及,同自身的正極材料業務相似,規模效應是杉杉的突出優勢。

          杉杉股份近年來不斷擴大負極材料產能,從2016年的2.8萬噸提升至2019年底的12萬噸,可以迅速應對下游需求的上升,利用率目前還不高,負極銷量19年為4.74萬噸,不及貝特瑞和璞泰來。

          杉杉之前的產能分布主要在浙江、上海、福建等東南部省市,電價在0.6元/KWh甚至更高,而西部地區電價可降至0.25元/KWh甚至更低。

          杉杉股份在內蒙古包頭可年產10萬噸負極材料的一體化項目的一期4萬噸已經于2019Q3試生產,根據石墨化加工成本丟電費敏感性的測算,東南部地區與包頭的兩個電價水平下石墨化加工成本分別為1.18萬和0.69萬元/噸,降本效果將極為顯著,銷量也有望隨著負極材料價格的下降進一步增長。

      2014杉杉就已經向寧德時代供應人造石墨負極材料,并在2015年成為其負極材料第一大供應商,不過隨著寧德時代分散供貨商、扶持東莞凱金以及對于高端負極材料的需求提升,目前杉杉股份在寧德時代供貨份額減少未約10%。

      4中科電氣后起之秀

          星城石墨是中科電氣子公司,近兩年才開始飛速發展,目前在天然和人造石墨市占率均為5%左右,在產能和客戶方面還有很大發展空間。

           2018年及之前,因為產業鏈的劣勢,加工費逐年上升,給星城石墨造成了巨大的成本,難以與其他廠商競爭。隨著中科電氣2018年收購貴州格瑞特這一具有重大意義的事件,公司的負極石墨化加工得到了保證,基本實現了一半產能的石墨化自給,大幅降低了成本,并且后者還兼具粉碎、包覆、炭化、篩分等工藝,幾乎涉及負極材料的全產業鏈生產,可以有效緩解公司產能不足的瓶頸,提升競爭力。2019年中科電氣產能達到2.2萬噸,今年有望達到4萬噸,有效產能在3萬噸以上,利用率很高,擴張勢頭迅猛,遠期公司產能有望提升至6萬噸。

          在客戶結構上,2019年中科電氣已批量向比亞迪、寧德時代、SKI等龍頭企業供貨,并且隨著產能問題的解決,公司體量也在不斷壯大,與LG化學等潛在客戶的溝通也在加強,有望延伸海外,抓住行業全球性機遇,實現快速增長。

      5翔豐華比亞迪最大負極供貨商

          翔豐華主要依靠高度綁定比亞迪,在天然石墨市場占比8%,人造石墨市場占比5%,擁有3000 噸石墨化產能,并有1.2萬噸石墨化在建產能。比亞迪在負極的自供率為15-20%,而翔豐華供應了30-35%的負極材料,是比亞迪最大的負極供貨商。2017年開始供貨寧德時代,不過量非常少,僅為130多噸,今年進入了LG化學的供應鏈,可供應特斯拉的國產Model 3。

      雖然高度依賴比亞迪,但是也意味著可以乘上比亞迪刀片電池的東風,并且有機會與LG加大合作力度。

      3、未來發展

          在新能源車價格下降的需求下,與其他各個組成部分一樣,石墨負極材料價格也呈現下降趨勢,未來對于技術壁壘略低的中低端負極企業來說,產業鏈整合完成后,很難再維持高毛利率,生存空間是被逐漸壓縮的,需要以量來帶動企業的盈利。

      在技術路線上,隨著人造石墨技術的優化,高端人造石墨比容量能夠與天然石墨抗衡,并且工藝進步和產業鏈整合也逐漸降低了人造石墨的成本,預計綜合性能更好的人造石墨對于天然石墨的替代仍將繼續。貝特瑞在天然石墨市場的壟斷,可能會隨著技術路線的變化而顯得無力。

           不過現階段商業化石墨負極材料已經接近其理論比容量372mAh/g,發展空間受限,而硅材料的質量比容量最高可達4200mAh/g,遠大于石墨材料,是目前已知能用于負極材料理論比容最高的材料,并且硅材料環境友好、儲量豐富、成本較低。而且硅碳負極材料有效改善了硅負極材料循環壽命低、體積變化大、持續產生SEI膜等問題,表現出高比容量和較長的循環壽命,所以硅碳負極材料極有可能成為未來負極材料的重點方向。目前上市的各個負極廠商也都在布局硅碳負極材料的生產,其中貝特瑞擁有先發優勢,首先實現了硅碳負極材料得商用化,已經成功通過供貨松下應用于特斯拉Model 3。

          在新能源汽車續航里程不斷增加的需求下,正極材料市場博弈呈現白熱化,負極方面預計也會偏向高端材料。負極的加工相比正極材料技術壁壘更高,也使得上市公司負極業務毛利率都在30%左右,兩倍于正極材料不止。因此,日后行業競爭加劇,技術壁壘和產業鏈布局能力就越發重要,璞泰來掌握最高端的負極生產技術,擁有一線優質客戶且產業鏈縱向深度布局,有望強者恒強,進一步打開空間。

      4、寧德時代的布局

           在負極領域,寧德時代負極采購也極為分散,但是40%-50%的采購都來自自己扶持的東莞凱金。東莞凱金的董事長晏犖和其余董事成員都未從事過動力電池領域的研發工作,并且董事以80后、90后為主,研發投入資金和人數也遠遠低于璞泰來、杉杉股份等,不及他們30%,過去幾年,寧德時代對于東莞凱金的收入貢獻一直維持在50%-70%之間,只能說,東莞凱金是寧德時代廉價負極材料的隱形子公司,受到寧德時代的極大制約。

      石墨負極產品種類多、性能差異大,寧德時代向不同廠商采購高、、低端負極的比例也有所不同,總體上杉杉股份、璞泰來、貝特瑞、星城石墨占比都在10%左右。其中主做高端的璞泰來占比不斷提升,隨著特斯拉進入中國市場,寧德時代成為供應商,預計未來一段時間內高端石墨會更加熱銷,璞泰來占比還會繼續攀升,但是正因為深度綁定,話語權主要還是在寧德時代手上,另外璞泰來還是寧德時代濕法隔膜涂覆的主供應商,占比超過50%。(作者:潮落竹生,來源:雪球)

      国语高清videossexotv

      1. <acronym id="sjzss"><label id="sjzss"></label></acronym>